钢管新材料业市场空间广阔。我们将符合国家“十二五”战略发展方向的钢管品种定义为钢管新材料,核心品种主要包括支撑能源结构调整的油气输送管、核电用管、超超临界锅炉管、镍基油井管等,2010年的市场容量超过400亿元,即便假设“十二五”期间CAGR为10%,到2015年其市场容量也将达到644亿元,这对于当前A股五家钢管公司合计122亿元的产值而言,市场空间非常广阔。

　　油气输送管行业有望迎来景气周期。按照“十二五”规划,2011-2015年全国天然气的消费量CAGR为19.39%,与此相对应的油气输送管长度CAGR为12.27%,均显著高于2006-2010年平均水平,但在“十二五”开局的第一年,诸多大项目仍停留在纸面,我们判断其在2012年陆续开启的可能性较大,若此油气输送管的产能利用率在2012年有望提升15个百分点至79.21%,在此背景下,企业提价(而不是保开工率)的动力充足。

　　高端钢管新材料的进口替代将会加速深化。当前国内钢管厂具备了绝大部分细分市场顶尖产品(譬如核电蒸发器管、超超临界管、镍基油井管等)的生产技术和生产能力,但终端用户基于自身安全的考量,而将缺乏历史使用业绩的国货之门外,这实际上形成了一个悖论“不让使用,何来业绩?”,并且引致了国家层面上的高端原材料受制于人的风险,也阻碍了国家“十二五”规划的全面实现。综合考量国家意愿以及钢企在市场推广方面的努力,我们判断高端钢管新材料加速进口替代的趋势已经形成。

　　重点推荐的投资标的6个月目标价和催化剂。(1)久立特材:最纯、最高端的钢管新材料股,目标价24.06元,主要的催化剂是超超临界锅炉管、三代核电蒸发器管实现批量生产、销售;(2)常宝股份:挖潜和升级的效果正在显现,目标价17.90元,主要催化剂是并购重组和募投项目盈利能力超预期;(3)金洲管道和玉龙股份的目标价分别是12.83元、12.73元,催化剂是中石油的西气东输三线、中石化的出疆管线等大型项目开始建设。风险方面主要提示新股IPO过度包装风险。