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钢价继续跌落空间或有限

发表时间:2013-6-13 14:03:21      点击:

  因为去产能化、去库存化与去金融化冲击,钢材市场行情下行压力沉重,预计短时期内将以弱势运行为主,并有可能再探新低。尽管如此,受到宏观经济基本面、生产成本以及抄底资金支撑,其继续跌落空间有限。长远来看,还是“资源为王”。

  一、钢材市场压力主要来自三个方面

  今年以来,钢材市场行情震荡下行。到5月末,全国钢材价格指数(兰格钢铁网市场监测数据)比年初下降8.36 %,上海螺纹钢主力合约价格已经击穿3500元/吨关口。受其影响,企业实现利润急剧萎缩,亏损增加,并对股市行情形成很大拖累。

  预计钢材行情下行压力依然存在,短时期内还将弱势运行,而且不排除再探新低可能。现阶段钢材市场行情压力,主要来自三个方面:

  一是国内经济持续减速压力。统计数据显示,今年一季度全国GDP增速仅7.7%,弱于预期,连续几个季度处于回落态势之中。如果考虑到出口数字存在部分“热钱水分”,实际经济增速可能更低。进入二季度后,中国采购经理人指数(PMI)较为弱势,更能反映趋势状况的5月汇丰制造业PMI终值降至49.2,处于荣枯线下方,创下8个月最低水平;全国用电量与煤炭产量也不理想;人民币大幅快速升值,使得外贸出口遭遇很大冲击,今年5月份全国出口仅增长1%,PPI降幅扩大,信贷收缩,由此引发未来经济继续减速,包括“硬着陆”担忧。受其影响,国际货币基金组织(IMF)下调中国经济增速预期,由先前的8%调整为7.75%;国际投行亦集体唱空中国;国内投资者、消费者、生产者也对需求前景普遍悲观,看空、做空氛围浓厚。

  二是人民币升值三重压力。近段时期,一浪高过一浪的全球降息潮,凸显中国超高利率,吸引大量套利“热钱”蜂拥而入,推动人民币汇率强劲走高。到6月上旬,人民币对美元汇率中间价已经达到6.16,累计升值接近1200个基点,差不多是去年升值幅度8倍。市场预计人民币还将继续升值,对美元汇率有可能见到6以下水平,罗杰斯甚至认为未来人民币最高升值5倍(以2005年为基准)。人民币持续性快速大幅升值,从三个方面加大了钢材价格下行压力。首先在于沉重打击中国出口贸易,相应减弱制造业的原材料需求;其次是降低了境外进口成本,为国内销售价格跌落提供空间;最后是内外价差刺激进口大量增加,进一步加剧国内供应过剩。

  三是美联储退出QE去金融化压力。近期市场传言美联储将要退出货币宽松(QE)。高盛和德银的经济学家均表示,美联储可能最早在9月份开始缩减购债规模。虽然美联储是否退出QE,以及究竟何时推出?还具有很大不确定性,但其退出预期已经对钢材及炉料市场产生了很大压力。这是因为,2008年金融危机之后,在实体经济需求疲软情况之下,国际市场大宗商品价格依然强劲反弹,高位运行,就在于世界各国竞相释放流动性,其中美联储4次QE向市场注入的流动性就达到2.3万亿美元,由此产生对于未来严重通货膨胀的极大恐惧,以及随之而来的大宗商品囤积与投机需求,即所谓金融性需求膨胀。如果美联储真的决定近几个月内退出QE,势必产生去金融化效应,挤压大宗商品金融属性溢价。受其影响,短时期内全球石油、矿石、金属等大宗商品价格都会出现一轮下跌行情,由此产生钢材行情压力。

  二、钢材价格进一步跌落空间有限

  虽然短时期钢材行情仍将弱势运行,并有可能再探新低,但因为多种因素影响,其继续跌落空间有限。除个别情况外,多数钢材品种在现有价位基础上跌幅一般不会超过10%。有人认为今后螺纹钢跌破3000元/吨,铁矿石暴跌5成以上等,进入所谓漫漫熊市,基本都没有可能。

  钢材价格所以继续跌落空间有限,主要受到以下几个方面支撑:

  一是宏观经济基本面支撑。总体来看,目前全球经济仍然处于复苏通道,尽管其复苏脆弱艰难,下行风险并未消失。 近期美联储褐皮书报告显示,美国经济自4月中旬以来保持着缓步至中等速度的复苏的步伐,美国经济依旧是处于复苏之中。经过全力“救市”,此前欧元区解体阴霾基本散去,欧洲央行预计其经济将在2013年下半年逐渐以低水平复苏。虽然近期日本股市大幅回落,但也比前期低点高出许多。日本第一季度国内生产总值(GDP)环比增长0.9%,年化增长率高达3.5%,超出市场普遍预期。预计未来经济状况不会更差。主要经济体中,只有中国经济还在减速。如果减速超出预期,预计决策部门有可能出台稳增长措施,譬如降息、加大保障房建设、大幅增加环保投资等,以保障国民经济全年7.5%增长目标的实现。由此可见,只要国内外宏观经济基本面不出现大的问题,基本消费需求依然存在,并且有增无减,钢材行情就不会糟到哪里去。

  二是生产成本支撑。现在一些钢材品种价格(含税),已经逼近或低于财务成本,一些企业因此出现亏损。如果今后销售价格继续大幅跌落,进一步向边际成本靠拢,势必导致更多企业亏损,一定会对钢铁生产形成压制,促进供求关系改善。今年前2月全国粗钢产量所以跳增至10.6%,重回两位数增长水平,关键还是价格回升,企业财务状况好转。以后随着钢材价格逐步下跌,企业利润减少,亏损增多,粗钢产量增幅才开始收窄,回落至3、4月份的6.6%和6.8%增速水平。因此,钢材价格进一步跌落,势必遭遇生产成本强力支撑。市场经济条件下,没有一个企业在销售价格大幅低于成本,严重亏损以后,还能够持续不断地扩大生产。现在全国粗钢所以产量居高不下,主要还是亏损程度不够,资金流能够维持。所谓“越亏损越生产”,只能短期维持,或者根本就是一个“传说”。

  有观点认为,钢材产品行情跌落,亦会压迫其原材料价格下降,进而利空循环,开辟更大价格跌落空间,这是不对的。即便矿石、炼焦煤等原材料生产,同样也会受到成本支撑。譬如其中的劳动者工资、电力、成品油、资源税费等,具有很强刚性,不可能无止境跌落。其实,原材料的成本底部,比较加工业产品的成本要“硬实”很多。市场监测数据已经证明了这一点。比如今年国际市场原油价格多数时间都在90美元/桶价位以上,而进口铁矿石价格跌幅亦远远低于成品钢材降幅。

  三是抄底资金支撑。为了“救市”及偿还巨额债务,2008年世界金融危机以来,各国政府,主要是发达国家央行,释放了太多流动性,其中美联储连续4次QE,印钞量达到2.3万亿美元;到今年4月份,中国M2亦超过百万亿元;欧元区、日本央行同样释放了巨量流动性。所有这些资金并没有消失,其中很大一部分以“热钱”身份进入中国,散布于市场各个角落。

  与上一轮入境“热钱”进入市场,推高整体物价水平,出现“豆你玩”、“蒜你狠”、“糖高宗”等局面不同,目前全国物价涨势还算温和,主要原因在于中国金融机构超高利息,以及人民币持续大幅升值,这些“热钱”暂时都被吸引进入了银行,高枕无忧地获取10%左右的稳定“双差”(汇差与息差)收益。一旦国内商品和资产价格跌落到成本以下,价格泡沫完全榨干,各种利空出尽以后,这些“热钱”便会蜂拥而来进行商品与资产“抄底”,以获取更大收益。在这种情况下,前期价格跌幅越大,所吸引抄底“热钱”就会越多,价格反弹力度亦更为强劲。不仅如此,大量“热钱”获利后集体外逃,还会引发人民币的迅速贬值,急剧拉高中国进口成本,届时,钢材行情的V型反转不是没有可能。

  值得注意的是,全球大宗商品及贵金属抄底资金,不仅来源于国际投行与对冲基金,一些国家的庞大外汇储备亦会成为重要力量。未来严重通货膨胀威胁,分散储备风险要求,都可能使得全球主权基金加入市场低价抄底行列,以求得一份保险。一些物理稳定性好、储备成本较低、有关国计民生的战略物资将首当其冲。

  三、长远战略还是资源为王

  如果不打算投机,或者主要目标不是投机,那么实体经济长远战略还是资源为王,无论从企业层面还是国家层面都将如此,甚至“黄金大妈”们也是这样。

  为何长远打算不能“现金为王”?因为说到底现钞就是彩色印刷纸张,是以国家信用发放的“白条”,是一个国家对于另外一个国家的透支凭证,本身并没有多少价值,更不是真正意义的“商品等价物”。在目前世界各国,尤其是世界储备货币国家竞相印钞购物、贬值还债,主权货币信用基础极大动摇的情况下,“击鼓传花”,纸币如何能够成王?能够长期持有?

  当然,这里所说的资源为王,主要是指金属、矿石、能源等大宗商品实物,也包括上述商品的资源权益、生产能力等,而非去投资美国房地产,或者是进行其他金融衍生品投机。与具有丰富经验和手段的全球金融大鳄相比,与长期谋划深藏不露的华尔街金融战略家相比,我们缺乏经验,技不如人,切不可在投机领域与其对赌博弈,掉入未来被“打劫”陷阱。

  从国家层面而言,要抓住国际投行做空,市场空头氛围浓厚的有利时机,大量购买矿石、有色金属、石油等实物商品,要以实盘为主,并且运到中国。这不仅因为上述商品长期看涨,更在于这些物资关系到中国长远经济战略安全。由于中国城镇化、大规模环保建设、全球数量最多中产阶级涌现,未来中国原材料需求十分旺盛,其中钢铁需求峰值量就会达到9亿吨,甚至更多。为此,李克强总理提出今后5年中国要购买进口10万亿美元商品,其中很大部分属于原材料产品。所以上述大宗商品是我们迟早要买,必须进口的重要物资,不过是乘其价格相对便宜,提前购进储备而已。

  因为“买涨不买落”与去库存化的影响,现在国内钢铁产业链企业原材料库存普遍偏低,有些甚至零库存生产;与此同时,国家外汇储备结构中商品实物储备量太少;以及一些投资者“漫漫熊市”思维,一味低价位抛空,其实都蕴藏着极大风险。如果一夜之间行情反转,势必遭遇严重损失。

  还是那个观点,作为战略储备而言,作为未来财富的一份“保险”,存钱确实不如存物,尤其是在全球严重通货膨胀的前夜。

  四、抓住机遇完善国内基础设施建设

  由此可见,受到去产能化、去库存化与去金融化冲击,现阶段钢铁、矿石、焦炭、锌、镍、废金属等原材料市场行情相对低迷,并由于人民币升值影响,进口价格较为便宜。我们要抓住这个低成本有利时机,加快完善国内基础设施建设,特别是迅速出台政府主导的庞大环保投资规划,追赶国际环保先进水平。

  大幅提高环保投入,确实会增加中国制造成本,削弱出口竞争能力,但却可以极大改善中国环境条件,弥补经济短板,为今后中国经济的更快、更好发展提供保障。与此同时,一个强大环保产业的崛起,势必刺激与增加国内合理需求,实现更多就业,成为中国经济新的增长点。

  加快环保产业发展,需要与过剩产能退出机制结合起来,实施长、短板产业置换。对于钢铁过剩产能、落后产能集中地区,譬如环保污染非常严重,钢铁产能过多的河北省及唐山地区,国家层面在实施环保投资规划过程中,要予以更多项目安排,更多的资金投入,最终实现上述地区大部分钢铁产能向环保产能转变,实现钢铁大省(地区)向环保大省(地区)的转变。

  加快环保产业发展,还需要实行差别对待政策。比如对于环境保护的全产业链,包括环保技术研发与引进、环保装备生产、 环保设施安装与使用等各个环节,诸多参与企业,都要下降贷款利息,要减免税收,要予以财政补贴,实施最为宽松的货币政策与最积极的财政政策。

  兰格经济研究中心首席分析师 陈克新